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8月CPI有望回落，但是压力依然较大

BAOCB分析师，新华社特约经济分析师马文峰

综合近期信息来看，8月国内物价水平已到历史高位水平，但是鉴于价格的棘轮效应，物价理性回落的难度依然较大，特别房地产价格理性回落会影响部分集团利益，国有垄断体系短期难以打破，国内经济体制改革是一个逐步过程，国家物价调控需要持续调控措施。BOABC分析师马文峰认为如果央行能够继续回收过多流动性，8月CPI和PPI有望双双回落，CPI预计在6..5，PPI预计在7..4区间。

进入8月以来美国联邦债务问题和欧洲主权债务可能对国内的物价调控和经济稳定产生不利影响，但是我国政府应当继续本着国内经济社会稳定大局出发，制定合理有效的宏观政策，确保我国经济社会稳定发展。

一、7月及当前价格的形势来看

7月CPI为6.5，为2008年6月以来的最高水平，环比上涨0.5%，工业品价格较上月保持平稳，较上年上涨7.5%，为2008年9月以来最高同比上涨幅度。分部门的情况来看。

1、工业品方面

7月主要工业品月度出厂均价上涨20.92%，仅次于6月的年内最高水平，环比上涨3.36%，终止上月环比下降局面。截止8月5日工业品出厂价格为同比增长21.72%，低于上月同期的22.14%上涨幅度。燃料能源价格同比价格上涨幅度为20.87%，再创能源价格2010年5月以来新高，建材价格为年内新涨幅水平；其他产品价格涨幅有所回落，有色金属、钢材和化工原料同比涨幅分别为16.03%、17.77%和40.86%，较上月同期涨幅有所回落，但是仍为较高涨幅水平。

环比来看，全部工业品出厂价格下降0.03%，折合年比降幅分别为0.81%；远低于上月同期的0.74%和16.30%的回落速度。燃料能源、黑有金属、有色金属、化工、建材环比涨幅分别为0.17%、0.72%、-1.27%、-1.43%和-0.17%；折合年比涨幅分别为4.14%、18.88%、-26.36%和-4.03%。

8月5日价格来看，前期涨幅明显产品回落不明显，涨幅较小的产品继续补偿性上涨，反映当前央行和国家整体调控力度依然较弱。

7月工业品终止6月环比回落局面再度反弹，主要因在于6月央行货币再度超发的时滞效应所导致。工业品价格继续保持高位水平将对8月及以后物价形成较强的支撑作用，决定8月PPI仍将继续保持高位，后期物价调控压力依然严重。

2、农产品方面

7月农产品月度价格创下2000年以来的历史最高水平，月度农产品批发价格总指数、菜篮子价格总指数分别为193.50和194.16，同比分别为17.4%和18.50%。其中，生猪价格创下18.98元/公斤的历史新高位水平，扣除人民币价值变化的实际同比涨幅分别为4.79%和56.02%的涨幅水平。

8月上旬农产品批发价格总指数、菜篮子价格总指数分别为193.61和194.23，同比分别为18.89%和13.00%，较上月同期有所回落，但是较8月下旬有所回升。旬比分别上涨1.14%和1.36%，折合年度涨幅非别为50.36%和62.63%，8月上旬物价反弹较为严重也反映后期物价调控的压力严重。

农产价格高位状态对下游食品价格和居民实际消费水平产生明显的影响。同时反映我国政府为应对欧、美债务危机可能带牻牛儿苗来的影响所采取政策对国内物价的负面影响。

3、城市食品方面

7月城市食品月度价同比上涨17.27%，仅次于6月19.20%统计局公布监测价格以来的最高水平。其中分类别来看，除水果价格下降6.99%，其余各类产品的价格涨幅均在10%以上，水果价格同比下降“这为汽车内饰件材料市场的增长创造了1个高度有益的环境对食品价格同比涨幅回落起重要作用。食品的环比上涨1.56%,折合年度涨幅为20.47%仍然为较高的物价涨幅，水果仍为唯一一类环比下降的产品，环比下降9.61%。各类产品环比价格涨幅折合年比，肉类、水产和鲜菜分别上涨67.91%、56.26%和46.95%；水果降幅折合年比为70.26%。

7月30日价格来看，各类食品价格同比涨幅15%，涨幅连续三期出现下降，但仍是较高涨幅水平。其中，粮食、畜禽、水产、牛奶价格涨幅明显，分别上涨17.04%、25.30%、22.30和15.28%；蔬菜涨4.1%，水果降8.%。

环比来看，旬比下降0.96%，折合年比下降29.30%；蔬菜、水果和水产环比出现下降，降幅分别为4.11%、1.45%和0.40%；折合年比分别下降77.96%、40.89%和13.44%。这些产品价格回落有效抑制了当前物价总水平继续上涨，但是他们向下游没有太多传导作用，且具有明显的季节性产品。粮油和肉禽价格继续上涨，旬比分别0.17%和0.49%，折合年比分别上涨6.36%和19.13%。

鉴于当前的物价变化趋势BOABC分析师，新华社特约经济分析师马文峰特别提出值得注意问题：

1、畜产品为去年价格走低的补偿性上涨，同时受到粮食价格上涨的成本的传导，当前的供应已经恢复的历史高位水平，未来三个月可能出现较大幅度价格回落；水产品价格前期上涨受到旱灾影响供应，近期雨季到来供应得到恢复，但是价格虽有小幅回落，仍保持高位，主要受到畜产品价格，特别是猪肉价格的拉动。

苞护豆2、我们香蕉和土豆价格的持续下降和其他产品的普遍大幅上涨形成鲜明对比，将会影响下一年度的供应，农业部门和商务部要采取有效措施，化解两种产品的销售困难问题，确保未来年度的产品供应。

3、在当前党中央、国务院特别提出要控制当期价格水平继续上涨的背景下、国内粮食供应充足，国际粮食价格出现回落的背景下，国内粮食价格上继续上涨。显示当前我国物价上涨动力在内因，我们需要进一步深化经济体制改革，消除影响我国经济持续增长体制因素，实现我国经济新更加健康发展。

4、2011年以来，国内物价水平较大幅度上涨已经对我国居民的生活水平产生明显的负面影响，从统计局城镇居民的入户调查显示，1、2季度连续两个季度食物消费占居民消费比重连续两个季度出现上涨，涨幅分别为1.33%和1.69%，是继2008年连续三个季度同比居民食物消费比重的再次上涨，显示居民的实际生活水平的下降，但是本次居民生活水平下降的幅度低于上2008年居民生活水平的下降幅度，但是仍然需要国家高度的重视。

二、影响未来物价走势的因素分析

1、农产品供应充裕，为国内物价稳定奠定基础。

BOABC最近监测显示，2亚洲百合011年中国粮食产将会再创历史新高水平，预计全年粮食产量可望达到5.6亿吨，增长2.3%，较上期预计增加582千吨。其中，小麦、玉米、水稻三种粮食全年总产量5.041亿吨，较上年提高3.98%，较上月预计提高4090千吨。小麦产量1.17亿吨，较上年增长3.15%，较上月预计提高1417千吨。玉米产量1.84亿吨，较上年增长6.5%，较上期预计增加465千吨。水稻总产量2.05亿吨，较上年增长1.9%，较上期预计增加437千吨；其中，粳稻产量68506千吨，较上年增长8.36%。

预计2011/12年度我国粮食期末库存2.1316亿吨，粮食安全冰箱、冰柜用塑料制品系数38.37%，较2010/11年度提高0.6个百分点。其中，小麦、玉米、水稻三种主要谷物2011/12年度结束的年末库存总量为1.948亿吨，作物年度安全系数为39.59%。稻谷期末安全系数为46.92%；小麦期末的安全系数为39.36%，玉米期末安全系数为31.41%，较上年均有不同程度提高。

生猪供应来看，农业部检测生猪存栏连续4个月增长。据对2000个养猪村的定点监测，7月底生猪存栏382.73万头，比上月增长1.1%，连续4个月增长，比去年同期增长1.1%。其中能繁母猪存栏46.86万头，比上月增长1.4%，连续3个月增长，且增幅明显加大。7月份定点监测村生猪出栏58.92万头，比上月增长0.1%，比去年同期增长0.9%。据此预计全国生猪存栏总量7月末达到4.61亿头，仅次于2009年高位水平。

主要农产品产量增长，年末安全系数不同程度提高，利于国内粮食价格稳定，为下半年物价的稳定奠定基础。

2、全球谷物供应充裕，价格回落，利于国内农产品价格回落。

BOABC监测显示，2010年10月后，全球谷物价格大幅上涨，推动2011年全球谷物播种面积增长，同时2011年北半球的天气条件总体利于粮食生产，推动全球粮食单产和总产提高。

截止8月初信息显示，2011年全球小麦、玉米、水稻三种谷物产量可望达到22.59亿吨，较上年增长5.38%，较上月增加15540千吨。考虑其他杂粮产量及稻谷转化大米，全部谷物产量23.42亿吨，较上月调高200万吨，期末库存5.93亿吨，全球谷物安全系数25.7%，较上月提高0.5个百分点。

其中，小麦预计产量6.87亿吨，较上年增长4.05%，较上期增加449千吨，期末库存1.94亿吨，作物年度安全系数为29.4%，较上月提高1个百分点。玉米产量8.85亿吨，较上年增长8.09%；较上期预计增长3148千吨，全球期末库存2.16亿吨，安全系数为27.76%，较上月提高1.1个百分点。大米方面，稻谷产量6.87亿吨，较上年增长2.93%，较上月预计增加11943千吨；稻谷产量折合大米产量4.59亿吨，大米年末库存为1.76亿吨，作物年度安全系数为37.8%，较上月提高1.4个百分点。

从国际价格来看，7月国际谷物现货综合价格为392美元/吨，扣除美元价值变动因素影响，月环下降1.34%，年比上涨20.79%。国际谷物期货综合价格为279美元/吨，扣除美元价值变动因素影响，月环下降0.72%，年比上涨37.82%。分品种内外价格比较来看，

中国普通白小麦价格为317美元，仅次于加拿大硬质春麦价格；中国玉米为全球最高价，达到355美元/吨，高于日本玉米价格16美元/吨。大米方面中国籼米价格580美元/吨，高于泰国碎米含量5%以内一等大米497美元/吨。中国粮食价格远高于国际市场价格，而且国际市场总体价格出现下降，特别进入8月以来国际市场价格下降尤为明显，将会对国内粮价起到限制作用，至少严重限制中国大米和玉米出口，从而保证国内粮食的供应。

3、国际石油价格持续走低，支持未来物价回落。

根据BOABC监测显示，纽约原油近月合约6、7月连续两月均价低于100美元/桶，分别为96.95和97.85美元/桶，约合711美元/吨和717美元/吨。8月上旬再度降到86.6美元/桶，约合635美元/吨。国际油价持续支持国内成品油价格下调，但是国家发改委只上调国内成品油价格而不及时下调成品油价格，推动燃料能源价格持续上涨，成为国内物价上涨的重要制度因素之一。

国家发改委及时依据国际市场价格及时下调成品油价格将会有利于国内物价回落，当时价格调整没有及时到位反映当前国内油价形成机制有待调整。

4、7月宏观经济仍然是限制国内物价的回落重要因素

综合国家统计局公布居民消费、社会投资和海关公布的进出口数据来看，7月实际总需求为44296亿元，环比下降12.02%，同比增长22.98%；其中，国内实际总需求42261亿元，环比下降13.59%，同比增长22.89%。总需求和国内总需求同比涨幅低于上年同月的26.4%和24.91%涨幅水平。月累计实际总需求为255347亿元，同比涨20.99%，低于上年7月的22.44%涨幅水平。消费、投资均保持较快的增长速度，特别是房地产投资一直保持33%以上的增长速度。

货币供应方面来看，从央行2季度的货币政策执行报告来看，6月末，基础货币余额为20.3万亿元，同比增长32.7%，比年初增加2.1万亿元。 6月末，货币乘数为3.84 ，比3月末和上年末分别低0.10和0.08。 6月末，金斜方贯众融机构超额准备金率为 0.8% 。其中，农村信用社为 2.9%。基础货币的供应较快的增长，导致国内的宏观总需求较快的增长。

央行七月货币政策执行情况的报告显示，到7月底M1和M2均低于6月公布的正式数据，分别减少7921亿元和4063亿元，这样M1和M2的7月末总量与国内实际总需求的比值分别降到3.03和1.06，为三年来同期的最低水平。按照总需求增长速度货币增长数的，年末M2，M1的仍将是当年GDP的1.77和0.64倍，国内物价上涨的压力依然处于较高水平。

金融市场人民币就交易和市场利率方面来看，7月银行间市场交易活跃，市场利率有所回落。7月份银行间市场人民币交易累计成交18.33万亿元，日均成交8727亿元，日均同比多成交893亿元，同比增长11.4%。7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为4.44%，比上月低0.12个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.61%,比上月低0.33个百分点。交易量大，利率走低，也在一个侧面反应当前国内的货币供应依然偏多，市场利率下降会在一定程度上推过国内商品市场和资本市场的价格，国内物价压力依然严重。

5、全球经济利于物价的回落。

全球经济来看，当前国际社会，世界经济存在两大问题，一是欧洲主权债务问题存在进一步蔓延趋势，二是美政府主权在债务评级下降，也出现债务问题。欧洲债务问题因为分属不同主权国家问题，缺乏政治上统一性，在一定程度更容易演变成债务危机，解决起来难度更大。美国债务问题虽然评级被下调，当时美元依然是世界最强势货币，最主要国际货币，人民币、日元、特别提款权及其他主权国家的货币对无法取代他。但是，美债评级下调反映美国民众对政府赤字政策的不满，将会影响未来的美国财税政策走向，美国政府财政赤字将会在未来年出现明显下降。

存在债务问题的同时，国际社会同时存在两场局部战争问题，利比亚战争和阿富汗战争问题，两场战争也在一定程度加深两大经济体的债务问题。近期开始的利比亚战争将会加剧欧洲主权债务问题解决的难度。阿富汗战争是导致美元从2001年的高位水平下跌的重要因素之一。近期美国直升机被击落，损失惨重，将会加速美国撤军；美国阿富汗撤军将会在很大程度解决美国的债务问，当然美国债务问题的根本解决还需要减少国内开支，增加税收来源，包括增加对超级富豪的征税、放活中小企业从而实现就业的增加和税基的扩大，从而实现税收的化，同时放开对世界各国对美贸易、投资保护，让更多欧洲美元回流到美国进行性投资和消费，实现美国经济回复。

近期美元走势来看，7月美元综合指数为74.74，环比升值0.08%，同比贬值10.09%，贬值幅度为3个月来最低同比贬值幅度。8月美国政府债务上限调高，债务评级下降，美元并没有进一步下滑，相反保持震荡态势，预计后期将会伴随美国经济回复出现回升，支持全球商品的价格回落，同时近期美联储的继续维持超低利率虽然一定程度会引发新的全球流动性的泛滥，但是有效降低政府的债务负担，减少美国政府赤字，支持美元价值的回升。

人民币价值方面，7月人民币对美元环比升值0.25%，同比升值4.66%，考虑美元价值变化，人民币实际环比升值0.33个百分点，同比贬值5.43个百分点，为近三个月来最低同比贬值幅度。未来人民币对美元的不断升值，预计到达年底可能到达6..3的水平，人民币对美元持续升值，将会很大程度上涨减少中国对美贸易顺差，支曲折等力学性能实验持美元回升。伴随美元价值的不断变化和人民币对美元升值，人民币总体出现一定幅度升值，后期人民币将会出现实际同比升值局面。人民币实际升值将会支持国内物价水平回落。

综合国内、国际的基本供求关系、宏观经济发展趋势及当前的物价的走势，物价存在明显的回落的动力，但是国内货币供应的过剩仍是物价的上涨基本动力，按照目前的态势来看8月CPI的有望回落到6..5%的区间，PPI有望回落的到7..4的区间。后期随着央行有序回收过度的流动供给，物价有望进一步回落，年度可能回落的5..5%的水平，PPI有望回落大6..5的水平。

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